专题 | 全球2023年增长有限 尿素景气度尚可

发布日期:2023-11-02 19:07    点击次数:170

主要逻辑

  新增的国际尿素装置较难统计,但对2024年的尿素年度供需平衡影响较大,本篇文章目的是为了进一步弄清未来国际尿素装置产能变动以及具体情况,通过总结我们发现:

  1、在全球各国努力确保自身粮食产量安全的情况之下,化肥作为粮食的粮食,重要性直接上升到国家战略安全层面。此外,减少尿素对外进口,节省本国外汇,提供当地就业机会,也是各国的次要目的。

  2、从当前已知的投产装置来看,全球尿素装置投产的脚步加速,全球的尿素供需过剩的情况可能在2024年之后更为明显,届时如果需求增速跟不上投产增速,全球尿素价格可能再度承压。

  3、2024年以后,中东、俄罗斯和北非作为主要的新增供应,东南亚部分国家也开始新投产尿素装置,尤其是尿素进口大国-印度,预计2025年之后,印度对中国的尿素进口依存度会有明显的下降。

  4、国外尿素都由天然气制备,天然气的供应和价格长周期影响国外尿素的供应。根据当前理论测算:当前欧洲尿素生产装置利润在盈亏平衡线附近,美国尿素生产装置盈利较好。

  交易建议:短期预计UR2401宽幅震荡,暂无明显趋势。

  风险提示:国际天然气价格波动;国内煤价波动

  01 2024年全球尿素产能进一步扩张

  在全球各国努力确保自身粮食产量安全的情况之下,化肥作为粮食的粮食,对国家的重要性日益上升。预计2023年全球尿素产能达到2.29亿吨,产能同比增加2.04%:其中,中国投产438万吨,同比2022年增加5.29%,除中国外投产54万吨,一共492万吨。2024年,全球待投产的尿素较多,全球共计增加661.4万吨,同比增加2.88%,产能达到2.36亿吨。

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  数据来源:彭博,

  2021年-2022年,全球新增尿素产能较多,产能共投放约1400万吨,占2亿吨产能的7%,产能投放后的压力逐步释放,叠加俄乌冲突缓解后的能源价格(主要是天然气原料)的回落,直接导致2023年国际尿素价格下跌幅度较大。

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  数据来源:彭博、路透,

  从2023-2026年的国际尿素新装置投产来看,主要集中在亚洲、俄罗斯、埃及和尼日利亚等国家,欧美国家尿素产能基本没有释放。尤其是俄罗斯有三套共计280万吨的装置投放,变相增加主要进口国的供应。

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  数据来源:彭博、路透,

  02 全球各国尿素情况梳理

  目前全球产能前十大的国家分别是:中国、印度、美国、俄罗斯、印尼、伊朗、埃及、巴基斯坦、尼日利亚和卡塔尔等国,我们根据尽可能最新的资料,整理出每个国家尿素的相关情况。

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  数据来源:IFA,

  (1)中国:新增投产压力仍在

  2023-2024年,国内分别新增435万吨和212万吨,产能增长率达到5.8%和2.7%,投产压力仍在,但部分年底预计投产的装置可能会推迟明年。

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  数据来源:隆众资讯、百川资讯,

  由于2021年10月的法检政策实施,2022年国内尿素出口仅为283万吨左右,出口量缩减近46%。预计在2023年国内法检逐步放松的情况之下,出口量能达到350万吨以上,同比增加25%左右。

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  数据来源:Wind,

  中国尿素主要出口流向东南亚等周边国家为主,以印度、巴基斯坦,以及澳大利亚、墨西哥等国家,其中印度占比最高,达到43%,对国内出口影响较大。283.12万吨,相较去年的529.46万吨下降了近46.5%,其中印度仍为占比最高的目的国,占出口总量比例达到43.798%。

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  数据来源:联合国商品贸易统计数据库,

  (2)印度:国内尿素供需逐步达到紧平衡

  从2024年之后的投产表来看,印度和孟加拉等传统农业大国纷纷布局国内的尿素装置,尤其是印度仅剩一套127万吨的煤制尿素装置于2024年10月投产,此前印度官方宣传2025年之后,不再进口尿素(真实性有待考证,但从印度本国的尿素供需平衡表来看,进口量逐步缩减成为大概率的事情)。

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  数据来源:印度化肥部,

  (3)美国:全球第三大尿素产能国

  2021年,美国尿素产能近1288万吨,包括固体尿素和液体尿素硝酸铵溶液(UAN)的总产能。美国尿素进口国主要为中东:卡塔尔、阿曼、沙特,非洲:阿尔及利亚和尼日利亚,以及俄罗斯。但美国也有出口尿素的情况,去往欧洲(英国、立陶宛)等地。

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  数据来源:Nutrien,

  2015年起美国尿素年度施用量波动较大,2017年起开始回升,于2019年用量达到488万吨。尽管近年来受新冠疫情和俄乌冲突影响,但复苏趋势仍然明显。一方面美国尿素年产能增加,新装置逐步投产,产能利用率提升;另一方面,玉米、小麦、大豆、棉花等农作物种植面积增加,施肥需求也随之增加。

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  数据来源:联合国粮农组织,

  美国是世界上最大的尿素进口国之一,2021年进口量为626.81万吨。相比之下,2021年美国尿素的出口量仅为31.28万吨。美国商务部数据表明,2021年,美国从俄罗斯进口了价值2.626亿美元的尿素硝酸铵化肥。2022年7月,美国国际贸易委员会决定撤销对俄罗斯化肥(对尿素硝铵化肥关税的税率高达132.6%)征收的高额反倾销和反补贴关税。

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  数据来源:FAO,

  (4)俄罗斯:全球第一大尿素出口大国影响举足轻重

  在2022年俄乌冲突爆发之后,俄罗斯化肥能否正常出口一度引发国际上的担忧(俄罗斯的尿素出口),但从现有消息来看,更多影响的是全球贸易流向。俄罗斯持续通过廉价的能源,持续向全球输送尿素,根据IFA数据表明:2021年出口700万吨,全球尿素贸易量5000万吨,占全球贸易量的14%左右,40%的出口量(280万吨)去往欧洲,影响举足轻重。2022年的俄乌冲突一度引发了国际上的化肥出口恐慌,但俄罗斯化肥产品并没有直接受到制裁。2022年俄罗斯出口了790万吨尿素,同比 2021年增加了12%。事件更多影响了全球尿素贸易的结构转变:俄罗斯化肥更多去往了印度(2022年,俄罗斯成为印度最大的肥料出口国,俄罗斯占印度化肥进口比例从21年的4%增长至22年的22%,中国的比例由37%下降至15%),俄罗斯的尿素也流入了美国、荷兰、德国等西方国家,而以往俄罗斯正常发往欧洲的货源,改由美国、土耳其转口发往欧洲,或东南亚、中东补充。

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  数据来源:IFA,

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  数据来源:彭博,

  从2021年俄罗斯尿素出口金额来看,主要是巴西、芬兰、美国等国家,数据“其它”的占比也相对较高,但缺乏具体数据,推测可能以欧洲和美洲、东南亚国家组成。

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  数据来源:彭博,

  (5)印尼:亚洲第二大出口国 2026年产能存在置换

  根据印尼官方数据,我们统计出印尼一共五家尿素生产公司,具体装置产能和运营情况如下,2023年印尼一共拥有尿素产能936.25万吨,作为全球尿素产能第五大的生产国,国内尿素产能仍有扩张,PT Pupuk公司PusriⅢ和Pusri Ⅳ两套装置分别在1975和1977年建设,由于设备较为老旧,天然气单耗较高,预计在2026年停产(新建设的Pusri 3B会取代两套老装置),印尼产能可能小幅缩减为913万吨。从进出口方面来看,2022年印尼尿素出口180万吨,2022年印尼主要出口至澳大利亚,37.3万吨,印度第二,31.3万吨,其次是对东南亚部分国家,菲律宾20.4万吨,马来西亚6.62万吨,越南5.59万吨,泰国4.7万吨,缅甸3.8万吨。

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  数据来源:印尼Pupuk,

  (6)埃及:全球第四大尿素出口国,2025年产能达到757万吨

  埃及拥有9家工厂,2023年730万吨(包含2023年新增的38万吨装置),2021年埃及尿素产量为670万吨(埃及产量占全球1.7亿吨的4%左右),国内消费量为350万吨,尿素出口450万吨(占全球贸易体量的9%)。根据Misr Fertilizers Production Company(MOPCO)消息表明:2025年,将尿素年产能扩张至7万吨,日产额外提高195吨/天。此外,2025年,Abu Qir Fertilizers准备扩产20万吨,届时埃及尿素产能达到757万吨/年。

  (7)孟加拉:2024年新装置投产后,进口依存度降低:59%下降至25%

  2022年,孟加拉拥有4家工厂生产尿素105万吨(国内原本223.1万吨产能,但因其中两家工厂Jamuna Fertiliser Company和Chattogram urea Fertiliser存在天然气短缺和故障问题,导致产能损失,产量下降),尿素需求为260万吨/年,60%(约150万吨/年)的国内需求通过进口,且每年政府会确保70万吨的安全库存,以此抑制国内尿素价格的波动。

  孟加拉工业政府正在新建一套产能为100万吨/年的尿素工厂(Ghorashal Polash Urea Fertiliser Factory,也有数据表明其产能为92.5万吨/年),于2023年12月完工。新的尿素工厂确保农民以较低的成本获得尿素,并满足国内不断增长的需求和国家的粮食安全。新工厂建成以后,国内尿素产能205万吨,进口缺口仅为55万吨,尿素进口依存度将从59%下降至24%,也将节省大量外汇。

  (8)欧洲:产能共计1100万吨进口需求较多

  根据彭博数据,欧洲产能共计1100万吨,主要以德国、荷兰和罗马尼亚为主。部分国家由于尿素产能较少或缺失,只有通过从别国进口补充尿素。

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  数据来源:彭博,

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  数据来源:彭博,

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  数据来源:彭博,

  (9)巴基斯坦:尿素净出口国换取外汇

  巴基斯坦作为亚洲主要的尿素净出口国之一,在2019年,通过出口赚取高达2.5亿美元的外汇。预计近几年巴基斯坦尿素产能达650万吨,尿素产量在700万吨左右,需求600万吨,出口约90万吨左右。然而,2022年,国内与外国天然气供应商的争端加剧,进一步导致天然气严重短缺,国内尿素产量严重下滑,国内供需出现失衡,但在中国的援助之下,中国出口至巴基斯坦的尿素在30万吨。从2023年7月消息来看,国内仍因天然气短缺的问题,装置并没有完全复产,存在50万吨的尿素缺口。

  03 全球农作物需求日历

  根据彭博提供的全球农作物日历,每年的一月至六月,通常为北半球的中国、美国、欧洲等地的种植旺季,目前北半球的种植旺季基本结束,剩余秋季追肥等少量需求;南半球以巴西和阿根廷大豆等农作物,以及影响较大的印度种植季(印度招标)。

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  数据来源:彭博,

  04原料价格下挫,企业成本回落

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  数据来源:彭博、路透